なぜLEAPSは深いITMが定石？SOFIの実例で比較する
Day3で「LEAPSでは深いITMを選ぶのが定石とされる（【推測】確信度：中）」と保留にしていた論点を、ここまで学んだデルタ・セータ・ベガの知識で検証します。
あなた：今日は深いITMがなぜ定石なのか教えてください。
師匠：2028年6月16日満期のSOFIコールオプションを、権利行使価格違いで3つ並べてみましょう（株価は約15.58ドル）。
| 権利行使価格 | 状態 | デルタ | プレミアム（アスク） | 本質的価値 | 時間的価値 | 時間的価値の割合 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10ドル（深いITM） | ITM | 0.88 | 8.15ドル | 5.58ドル | 2.57ドル | 約32% |
| 15ドル（ほぼATM） | ATM寄り | 0.73 | 5.35ドル | 0.58ドル | 4.77ドル | 約89% |
| 18ドル（OTM） | OTM | 0.63 | 4.35ドル | 0ドル | 4.35ドル | 100% |
この表、よく見てください。深いITMになるほど、プレミアムの中身が「時間的価値」ではなく「本質的価値」中心になっています。
深いITMが定石とされる3つの理由
理由1：デルタが高く、株とほぼ同じ値動きをする深いITM（デルタ0.88）は株価の動きにほぼ連動します。ATMやOTM（デルタ0.73、0.63）は株価が動いても反応が鈍く、「株の代替」としての役目を果たしにくくなります。
理由2：時間的価値の割合が小さく、セータ（タイムディケイ）の影響を受けにくいセータが削っていくのは「時間的価値」の部分です。深いITMは時間的価値がプレミアムの32%しかないので、タイムディケイで目減りする部分がもともと少ないです。一方OTMは時間的価値が100%なので、満期までにタイムディケイでまるごと溶ける可能性があります。
理由3：ベガ（IVの変化への感応度）の影響も相対的に小さいベガは一般にATM付近が一番大きく、深いITMやOTMに離れるほど小さくなる傾向があります。深いITMは時間的価値の絶対額も小さいため、決算発表などでIVが急落しても、プレミアム全体への影響が相対的に抑えられます。
まとめ
深いITMのLEAPSは「株に近い値動きを得つつ、タイムディケイとIV変動の影響を抑える」という、良いとこ取りの選び方です。なお、これは権利行使価格の選び方の話であり、満期の長さ（LEAPSであること）とは別の軸です。両方を組み合わせることで、より安定した戦略になります。こうした権利行使価格の選び方の基礎理論は、実務家のためのオプション取引入門 基本理論と戦略のような専門書でも、オプションの基本理論の一部として扱われています。
まとめ｜深いITMの理解度チェック
師匠：3問、答えてみてください。
- 深いITMのLEAPSは、プレミアムに占める本質的価値と時間的価値の割合は、どちらが大きいですか？
- プレミアムに占める時間的価値の割合が大きいほど、セータ（タイムディケイ）の影響はどうなりますか？
- 深いITMを選ぶ理由を一言でまとめると、何のためですか？
あなた：1. 本質的価値2. 大きくなる3. 一年とか長い期間でプレミアムの損失を抑えるため
師匠：1問目・2問目は正解です。3問目は、満期の長さ（LEAPS）と権利行使価格の選び方（深いITM）が少し混ざっていました。深いITMを選ぶ理由は「株に近い値動きを保ちながら、タイムディケイやIVの変動の影響を抑えるため」です。
これで項目12「なぜLEAPSは深いITMで買うのが定石とされるか」は完了し、フェーズ3は残り項目13「ロールオーバーの考え方」のみです。
（※この記事は個人の学習記録であり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません）
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